Los cambios a los que vamos a proceder son los siguientes:
VENTAS:
BRITISH LAND: Sin cambios en las perspectivas sobre la compañía, pero se substituye por el mayor potencial en RIO TINTO.
COMPRAS:
RIO TINTO: La venta indiscriminada en compañías de recursos naturales ha llevado a su dividendo hasta niveles del 6,2%. Se estima que estos niveles de dividendo se pueden pagar a menos que el iron ore caiga otro 38%, lo que ponemos en duda. Además, se espera que la compañía crezca a ritmos del 5% hasta 2019, teniendo como catalizadores positivos la estabilización del precio del iron ore y la posibilidad de programas de estímulo en China y de expansión monetaria por parte del BCE. TARGET 3.590p.
El comportamiento de la cartera desde inicio es el siguiente:
La cartera 10 EUROPA ha generado una rentabilidad acumulada desde 29/04/2010 del +70,6% contra un +32,9% del índice DJ EuroStoxx 50. Year-to-date, la rentabilidad de la cartera es del +1,5% contra un +1,7% del Eurostoxx 50::
POSICIONAMIENTO ACTUAL
La cartera actual, agrupada por sectores, sería la siguiente:
La distribución geográfica, por otro lado, sería la siguiente:
IMPORTANTE: LA CARTERA EQUIPONDERADA MANTIENE UN PESO DEL 10% EN CADA VALOR DE MANERA CONTINUA, POR LO QUE DE QUERER APLICARSE DEBERÍAN LLEVARSE A CABO REBALANCEOS CON UNA CADENCIA SUFICIENTE PARA NO DESVIRTUAR LA ESTRUCTURA DEL PORTFOLIO. ESTA ACTUACIÓN QUEDA EN MANOS DE CADA INVERSOR Y NO SERÁ TRATADA EN ESTE BLOG.
Argumentario para la selección de valores:
RIO TINTO: La venta indiscriminada en compañías de recursos naturales ha llevado a su dividendo hasta niveles del 6,2%. Se estima que estos niveles de dividendo se pueden pagar a menos que el iron ore caiga otro 38%, lo que ponemos en duda. Además, se espera que la compañía crezca a ritmos del 5% hasta 2019, teniendo como catalizadores positivos la estabilización del precio del iron ore y la posibilidad de programas de estímulo en China y de expansión monetaria por parte del BCE. TARGET 3.590p.
UNICREDIT SPA (ISIN IT0004781412): La generación de capital del bancp ha aumentado cerca de 85pb gracias a la reducción de activos en riesgo (RWA), y la perspectiva es que siga mejorando el ratio de core Tier1 a medida que los RWA sigan bajando. El crecimiento italiano es anémico pero en recuperación, por lo que la rentabilidad del banco debería mejorar en 2014. TARGET 6,52
TOTAL (ISIN FR0000120271): El guidance de la compañía especifica que los gastos orgánicos han tocado máximos en 2013 y a partir de aquí iran bajando, por lo que se espera que el FCF vaya augmentando progresivamente (se espera un incremento del 4% en 2014). En cuanto a la rentabilidad del FCF, se estima que pasará del 0,5% en 2012 hasta cerca del 8% en 2017, siendo la mejor estimación de mejora entre les grandes compañías analizadas. Además, existe la posibilidad que surja un catalizador positivo con un incremento de dividendos que se han mantendo iguales durante los últimos 6 años. Respecto compañías comparables, es de las más baratas, con el ratio PER estimado para 2015 más bajo de los comparables, y una de las rendibilidades por dividendo más altas, estimada en el 5,5% para 2014. TARGET 51
DEUTSCHE TELEKOM (ISIN DE0005557508): la compañía se debería beneficiar de una mejora de las tendencias de ventas en Alemania y de su elevado nivel de apalancamiento operativo. En líneas fijas, las ventas de DT están alcanzando un punto de inflexión en cuanto a que su red de fibra óptiva va a duplicarse en 2014. En líneas móbiles mejora el panorama de ventas por usuario en base a la llegada del 4G, la onerosa regulación existente en Alemania, y la mejora de la estructura del mercado tras la consolidación de O2 y E-Plus. Además, existen grandes posibilidades de recortes de costes en cuanto la estructura de edad de la masa laboral está pasando de ser un problema a ser una ventaja. La rentabilidad del FCF se estima en 10,1%, y el TARGET de 15€.
DAIMLER (ISIN DE0007100000): se considera que los resultados de 2015 van a batir las expectativas, con un incremento estimado de ventas de cerca del 10% contra una expectativa del mercado del 6%. Esta expectativa se basa en una estimación del incremento de ventas de Mercedes del 13% y una recuperación del mercado de camiones de Europa occidental (cuya flota ha ido incrementando su edad desde 2008) de alrededor del 10%. Este hecho llevaría a duplicar los EPS en los próximos dos años. TARGET EUR80
AB INBEV: el atractivo de la compañía cervecera líder mundial se basa en su posición de dominio en países con fuerte potencial de crecimiento, especialmente en América. La expansión de márgen sigue basándose en el branding, pricing y reducción de costes. TARGET EUR97
BARCLAYS: Se espera que el banco supere las expectativas de beneficios por acción en un 10% gracias a una mejora del outlook de la calidad del crédito en Reino Unido, tipos de interés más altos y una reestructuración interna que reducirá los costes en 2 billones de libras. TARGET 270p
GDF SUEZ: Dentro de su sector, es la compañía con el menor coste de financiación, exposición a mercados con crecimiento, beneficiaria del debilitamiento del euro y un atractivo dividendo del 5%. TARGET EUR23
RICHEMONT: Se considera que se ha sobrepasado el límite del pesimismo en cuanto a las noticias sobre esta compañía. La reciente caída del valor ha seguido a una sucesión de malas notícias: campaña anti-corrupción en China, impacto del ébola y tensiones geopolíticas alrededor del mundo, resultando en un atractivo PER de 15.3x para 2016. Por contra, la evolución de los tipos de cambio es favorable para la compañía, así como la reducción de costes de materias primas. Se debe tener en cuenta que el 42% de las ventas de la empresa son en USD y un fortalecimiento del USD contra el franco suizo del 10% elevaría el beneficio de Richemont en un +13%. Por este motivo, no vemos razón para que haya más reducciones de previsión de beneficios y por contra el valor de la compañía debería jugar a su favor. TARGET CHF105.
TESCO PLC: Después del peso comportamiento del valor este año, se considera que el nuevo equipo directivo está tomando las medidas adecuadas para posicionar la empresa en el largo plazo. El potencial de revalorización se sitúa entre el 33% y el 100%. TARGET 240p
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