Video muy recomendable de los expertos en renta fija de la gestora M&G sobre su reciente visita a China, y su visión sobre los principales factores de riesgo que vemos en los mercados: el riesgo de burbuja en el sector inmobiliario chino y los riesgos derivados del famoso shadow banking chino.
En cuanto al sector inmobiliario, ciertamente no lo consideran una amenaza, sobretodo si se invierte en constructoras centradas en las zonas geográficas donde los flujos de inmigración siguen creciendo, como Beijing y resto de ciudades Tier 1 y Tier 2. La oferta inmobiliaria en estas zonas sigue sin satisfacer la demanda, y la gran mayoría de proyectos en construcción se han vendido completamente sobre planos.
Además, el porcentaje de ventas a inversores es ridículamente pequeño: el principal comprador sigue siendo quien va a residir en el apartamento. Además, parece difícil que esta situación cambie como ha pasado en Reino Unido dado que la rentabilidad por alquiler en China oscila alrededor del 2% mientras que el tipo hipotecario oscila cerca del 6%.
En cuanto al shadow banking, se trata de productos de wealth management alternativos a las cuentas de depósito. Son creados por intermediarios financieros, por lo que los activos no están en los balances del sector bancario. Dentro de este tipo de activos distinguimos, pero, un amplio espectro de activos y perfiles de riesgo, desde los más seguros que incluirían carteras de bonos de renta fija privada de alta calidad, a los más arrisgados que incluyen préstamos a gobiernos locales/regionales y a compañías privadas en el sector de la construcción y la minería.
Estos últimos son ciertamente preocupantes, tanto por el volúmen -que alcanza los 3 trillones de RMB- como por la baja casuística de defaults que ha tenido hasta ahora, lo que puede haber llevado a cierta situación de complacencia.
Ciertamente, los emitidos por gobiernos locales pueden tener una cierta probabilidad de contar con apoyo gubernamental en caso de riesgo de default, pero la situación es muy diferente cuando se trata de préstamos a empresas mineras o constructoras centradas en ciudades de tier 3 y 4.
La probabilidad de un money run en este caso, dada la falta de regulación al respecto, es ciertamente un factor preocupante que debería ser acometido por el legislador chino.
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