Vivimos en un entorno de gran homogeneidad de pronósticos para la bolsa en 2015, con un promedio esperado de ganancias para el S&P 500 alrededor del 10% y un consenso en los tipos de interés de la deuda pública americana a diez años del 3%. Y mientras los estrategas de los principales bancos de inversión muestran pocas diferencias entre sus perspectivas, Cornerstone Macro, firma especializada en análisis económico, político y estratégico desde el año 2013, da por acabado el call en equities iniciado hace 39 meses.
Cornerstone Macro nació hace dos años de la mano de Nancy Lazar, Andy Lapierre, Roberto Perli y François Trahan, todos ellos miembros originalmente del equipo de ISI Group y todos ellos valorados en los puestos más altos del ranking de analistas de Institutional Investor en los últimos diez años.
Así pues, en este informe emitido este pasado mes de enero, dan por acabado su call en bolsa norteamericana iniciado hace más de tres años a pesar de su perspectiva de fortalecimiento de la economía norteamericana. Desde su punto de vista, vienen buenos tiempos para Main Street, pero no tan buenos para Wall Street.
El argumentario para este posicionamiento está disponible en el fichero anexo, pero los principales riesgos tendrían su origen en la inestabilidad y el peligro de contagio originado en las economías fuera de Estados Unidos. Así pues, acontecimientos recientes como la fuerte caída en la cotización del petróleo pueden provocar el tipo de desencadenantes que pueden generar una nueva crisis global, y más si recordamos escenarios no tan antiguos como el del default ruso en 1998 o la crisis en México en 1994. La probabilidad que calculan que un escenario de este tipo esté próximo a producirse es del 50%. Otros factores de riesgo potenciales serían un repunte brusco de la inflación y una subida drástica de tipos de interés, pero las probabilidades que asignan a éstos escenario es comparativamente baja.
Ante este escenario, su recomendación -en contra de un consenso de mercado que apuesta claramente por la bolsa europea- es la de centrar las apuestas en Estados Unidos y en los sectores más domésticos, los que puedan sacar provecho de la fortaleza de su economía como podrían ser los sectores retail y de restaurantes.
En cualquier caso, la conclusión es que una mayor estabilidad en la economía norteamericana va a venir acompañada por una mayor inestabilidad en los mercados de capitales.
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